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宏觀方面：隨全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)逼近，大國(guó)相繼推出經(jīng)濟(jì)修復(fù)措施，至目前已有澳洲、印度及俄羅斯擱置了原先緊縮計(jì)劃，相繼加入降息行列，敲定全球進(jìn)入新一輪寬松。而尚未行動(dòng)的三大經(jīng)濟(jì)體同樣釋放寬松預(yù)期：歐央行會(huì)議暗示重啟QE概率加大;中國(guó)數(shù)據(jù)疲弱，逆周期調(diào)控有望強(qiáng)化;美國(guó)數(shù)據(jù)與美債收益率表現(xiàn)透露經(jīng)濟(jì)前景悲觀，降息呼聲高漲，據(jù)利率期貨測(cè)算年內(nèi)降息概率已達(dá)100%，周三聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議進(jìn)一步深化該預(yù)期，美元指數(shù)大跌。此外，本周中美領(lǐng)導(dǎo)人通話釋放積極信號(hào)，刺激全球股市大漲。市場(chǎng)聚焦寬松刺激與貿(mào)易摩擦緩和，早前悲觀情緒明顯緩解，金融市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)強(qiáng)。
供應(yīng)方面，市場(chǎng)重視即將召開(kāi)的OPEC+產(chǎn)量會(huì)議，時(shí)間仍待確定，因伊朗拒絕在7月初出席會(huì)議。在協(xié)議內(nèi)容上，沙特石油部長(zhǎng)表示組織內(nèi)部幾近全部同意延長(zhǎng)減產(chǎn)，早前態(tài)度搖擺的俄羅斯也在5月超額完成指標(biāo)。我們認(rèn)為在弱需求預(yù)期主導(dǎo)氛圍下，歐佩克缺乏選擇余地，為穩(wěn)定市場(chǎng)將大幾率延長(zhǎng)協(xié)議，關(guān)鍵變數(shù)在于時(shí)長(zhǎng)及限制條件。結(jié)合美國(guó)運(yùn)能瓶頸、俄羅斯臟油、中東油輪兩度遇襲、伊朗擊毀美無(wú)人機(jī)等問(wèn)題，未來(lái)兩月市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端料保持偏緊預(yù)期，為原油提供關(guān)鍵底部支撐。
需求端，上周三大原油機(jī)構(gòu)發(fā)布月報(bào)，下調(diào)今年需求增量7-22萬(wàn)桶/日，映證市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致原油需求萎縮的擔(dān)憂。此外，近期降息潮對(duì)油價(jià)的刺激從節(jié)奏上明顯慢于股市，因流動(dòng)性寬松傳導(dǎo)至大宗商品需求上存在一定時(shí)滯性，且隨原油基金持倉(cāng)大幅流失，原油金融屬性也有所減弱。煉廠開(kāi)工率及裂解利潤(rùn)均呈現(xiàn)美國(guó)強(qiáng)、中歐弱的區(qū)域性分化，目前美國(guó)旺季已啟動(dòng)，有望使需求持穩(wěn)回升，關(guān)注高頻數(shù)據(jù)明確轉(zhuǎn)向。
庫(kù)存方面，原油與成品油分化依舊。今年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)活躍性明顯下降，終端需求不力，三大經(jīng)濟(jì)體成品油庫(kù)存整體過(guò)剩。原油庫(kù)存非美地區(qū)相對(duì)偏緊;美國(guó)原油早前持續(xù)大幅累庫(kù)，近兩周有開(kāi)工回溫、庫(kù)存去化跡象，布美價(jià)差從高位回落。
價(jià)差方面，近日油價(jià)單邊反彈，布油月差同步上升，全線保持近月升水，意味著當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)仍偏緊，且后市供需緊平衡預(yù)期不改;WTI近端維持contango，但貼水幅度已有所收窄，且中長(zhǎng)端月差大幅上揚(yáng)，反映市場(chǎng)對(duì)旺季需求啟動(dòng)及庫(kù)存去化的預(yù)期。
上海原油市場(chǎng)，本周油價(jià)破位上漲，SC交投活躍度大增，月差也從低位回升至與布油相同的近月升水結(jié)構(gòu);近期SC與布油價(jià)差窄幅波動(dòng)，未打開(kāi)交割窗口，但近日柴油現(xiàn)貨市場(chǎng)大幅上漲，有利于帶動(dòng)煉廠、成品油關(guān)聯(lián)企業(yè)看漲情緒，加上國(guó)際價(jià)格止跌轉(zhuǎn)強(qiáng)均有利熱錢流入SC做多，可關(guān)注內(nèi)外盤原油價(jià)差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。
上市一年多以來(lái)，上海原油期貨市場(chǎng)不斷成熟完善，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不斷體現(xiàn)，境內(nèi)外涉油企業(yè)開(kāi)戶交易明顯增多。隨著上海原油參與者的廣度和深度進(jìn)一步深化，加上國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)品巨大的消費(fèi)量和龐大的產(chǎn)業(yè)集群，SC的價(jià)格有望加快形成基于中國(guó)地區(qū)供需形勢(shì)的價(jià)格，而不再是簡(jiǎn)單地完全跟隨國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)。
近期，據(jù)傳有關(guān)部門正準(zhǔn)備立項(xiàng)推進(jìn)上市成品油和天然氣期貨，且早前能源中心曾多次召開(kāi)原油期權(quán)上市研討會(huì)，可預(yù)見(jiàn)能化產(chǎn)業(yè)鏈品種的進(jìn)一步豐富與發(fā)展，涉油企業(yè)及投資者可積極運(yùn)用上海原油期貨工具進(jìn)行對(duì)沖保值與投資。
本期結(jié)論
在多國(guó)寬松預(yù)期與中美對(duì)話向好影響下，宏觀隱憂明顯淡化，資本市場(chǎng)普漲;疊加旺季、美伊關(guān)系、油輪安全及產(chǎn)油國(guó)聯(lián)盟維持減產(chǎn)預(yù)期等多因素，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，空頭料更為謹(jǐn)慎，近期油市維持強(qiáng)勢(shì)概率大。
本期策略(短期：1~2周;中期：1~2個(gè)月;中長(zhǎng)期：2-4個(gè)月)
短中期：原油跌勢(shì)告終，短期維持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)、中期震蕩向上，逢低買入為主。
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