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行業(yè)景氣向好，業(yè)績(jī)持續(xù)改善
有色金屬行業(yè)營(yíng)收高增、歸母凈利翻倍，單季度業(yè)績(jī)邊際改善明顯。17年前三季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11132.7億元，同比增長(zhǎng)24.1%，錄得歸母凈利330.2億元，同比增長(zhǎng)116.1%，已實(shí)現(xiàn)翻倍;其中，采選企業(yè)與冶煉加工企業(yè)歸母凈利增速基本持平，分別為115.6%和116.9%。從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，17Q3歸母凈利143.9億元，同比增長(zhǎng)125.2%，環(huán)比增長(zhǎng)42.3%，業(yè)績(jī)邊際持續(xù)改善;其中冶煉、加工企業(yè)單季業(yè)績(jī)改善情況優(yōu)于采選企業(yè)，說(shuō)明上游金屬價(jià)格上漲能夠順利的傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，并沒(méi)有出現(xiàn)因原材料成本提升而壓縮下游企業(yè)盈利空間的現(xiàn)象，也進(jìn)一步反映了下游需求是整體向好的。
17年前三季度，行業(yè)盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，毛利率、凈利率分別增加2.5、1.5個(gè)pct至11.2%、3.4%。行業(yè)庫(kù)存同比增加24.8%，存貨周轉(zhuǎn)率同比增加2.1%。行業(yè)凈資本開(kāi)支和投資性現(xiàn)金凈流出額明顯增加，說(shuō)明企業(yè)投資力度不斷加大;尤其采選企業(yè)最為明顯(凈資本開(kāi)支同增42.4%)，而冶煉加工企業(yè)則較弱(凈資本開(kāi)支同減30%)，反映企業(yè)投資集中于上游資源，在重資產(chǎn)周期啟動(dòng)時(shí)有色企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是擁有礦產(chǎn)資源已基本達(dá)成共識(shí)。行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿穩(wěn)中有降，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)(Q1-Q3資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.87個(gè)pct，流動(dòng)比率同增9.99%，速動(dòng)比率同增8.56%)，其中鋁板塊資產(chǎn)負(fù)債率下降最大(同比下降3.44個(gè)pct)。
金屬價(jià)格整體重心上移
2017年供給側(cè)改革、環(huán)保督察持續(xù)推進(jìn)，供給收緊，基本金屬價(jià)格全面上漲。前三季度，LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格變化為7.86%、24.76%、23.55%、23.09%、-1.12%、4.62%;SHFE銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格變化為14.02%、28.53%、23.88%、7.56%、0.01%、-0.89%;COMEX黃金和SHFE黃金價(jià)格分別增長(zhǎng)11.33%和2.78%，COMEX白銀和SHFE白銀價(jià)格分別增長(zhǎng)4.51%和-5.81%。氧化鐠釹價(jià)格上漲75.68%至45.4萬(wàn)元/噸，氧化鏑價(jià)格下降6.12%至1150元/公斤;鎢鉬價(jià)格持續(xù)反彈，前三季度黑鎢精礦價(jià)格增長(zhǎng)47.22%，鉬精礦價(jià)格增長(zhǎng)26.98%;受益新能源汽車需求拉動(dòng)，前三季度電池級(jí)碳酸鋰、工業(yè)級(jí)碳酸鋰、長(zhǎng)江鈷價(jià)格分別增長(zhǎng)27.38%、26.29%、66.97%。
重資產(chǎn)周期開(kāi)啟，新能源時(shí)代來(lái)臨
工業(yè)金屬大周期的需求源自于中低端產(chǎn)能全球跨區(qū)域轉(zhuǎn)移帶來(lái)的固定資產(chǎn)投資潮，鉛鋅、銅價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)體現(xiàn)將帶來(lái)2018年上半年鉛鋅、銅板塊的機(jī)會(huì)，鋁也會(huì)因供給側(cè)改革導(dǎo)致價(jià)格上漲的利潤(rùn)體現(xiàn)而受益。電池材料首選龍頭，盡管二線企業(yè)存在技術(shù)創(chuàng)新造成未來(lái)出產(chǎn)的預(yù)期，但未來(lái)兩年內(nèi)產(chǎn)品增量不大、需求快速增長(zhǎng)是大概率事件，這種背景下受益于未來(lái)兩年價(jià)格上漲的是龍頭品種。重點(diǎn)關(guān)注：中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺、云南銅業(yè)、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化;中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不達(dá)預(yù)期;供給側(cè)改革及打黑政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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