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概述：回顧12月份，基建需求強(qiáng)勁，房建和民用需求整體下降;熟料產(chǎn)能利用率下降，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑;原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降;市場(chǎng)需求支撐不足，水泥價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。展望1月份，市場(chǎng)需求持續(xù)減弱至冰點(diǎn)，水泥企業(yè)供應(yīng)持續(xù)收縮;市場(chǎng)供需兩弱，水泥價(jià)格或震蕩偏弱，行業(yè)利潤(rùn)有所下滑。

一、12月份水泥價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

1、市場(chǎng)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，基建需求保持強(qiáng)勁

據(jù)百年建筑調(diào)研全國(guó)250家水泥生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)：12月水泥出庫(kù)量周均342萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.58%，同比下降39.47%。12月基建用量穩(wěn)中偏強(qiáng)，但房建和民用需求有所下滑，整體水泥需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。

基建方面：12月水泥直供量周均196萬(wàn)噸，環(huán)比上升1%，同比下降12.5%。12月份全國(guó)基建水泥用量持續(xù)上升，主要是華東、華南、華中等區(qū)域有部分重點(diǎn)工程趕工期，水泥用量較前期有明顯提升，而北方市場(chǎng)因氣溫下降，需求有所下降。

房建方面：根據(jù)百年建筑調(diào)研國(guó)內(nèi)506家混凝土企12月全國(guó)混凝土產(chǎn)能利用率周均為7.05%，較上月下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降4.12個(gè)百分點(diǎn)。12月份一部分房地產(chǎn)項(xiàng)目竣工收尾，而新項(xiàng)目資金到位不理想，開(kāi)工率偏低，因此整體房建需求持續(xù)下滑。

2、熟料產(chǎn)能利用率下降，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑

據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研全國(guó)274家水泥熟料樣本企業(yè)顯示，12月全國(guó)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)率周均33.17%，環(huán)比下降13.05個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)熟料庫(kù)容比周均59.54%，環(huán)比下降4.8個(gè)百分點(diǎn)。12月份全國(guó)各地錯(cuò)峰生產(chǎn)力度加強(qiáng)，熟料產(chǎn)能利用率持續(xù)下降，熟料產(chǎn)量環(huán)比下降。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1-11月全國(guó)水泥產(chǎn)量為167067.5萬(wàn)噸，同比下降10.1%，11月全國(guó)水泥產(chǎn)量為16933.5萬(wàn)噸，同比下降10.7%。根據(jù)窯線運(yùn)轉(zhuǎn)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)12月份全國(guó)水泥產(chǎn)量或持續(xù)同比下降。

3、原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降

12月全國(guó)動(dòng)力煤均價(jià)692元/噸，環(huán)比下跌58元/噸，同比下跌145元/噸。12月份動(dòng)力煤價(jià)格小幅下跌，水泥生產(chǎn)成本下降5元/噸。

4、市場(chǎng)需求支撐不足，水泥價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱

截至12月31日，百年建筑網(wǎng)水泥價(jià)格指數(shù)410，月環(huán)比下跌2.65%，同比上升3.22%。12月份雖然基建需求有所支撐，但房建和民用市場(chǎng)需求下降，加上生產(chǎn)成本下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，水泥價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

12月份華北、西北地區(qū)漲勢(shì)明顯，其中華北水泥價(jià)格環(huán)比上漲0.92%、西北地區(qū)水泥價(jià)格環(huán)比上漲0.31%，其主要原因是12月份北方水泥企業(yè)熟料線執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)，熟料庫(kù)存持續(xù)下降，水泥價(jià)格小幅推漲，但由于市場(chǎng)需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，水泥價(jià)格上漲幅度有限。其次西南、華南、華中、西南地區(qū)水泥價(jià)格環(huán)比下跌，主要是市場(chǎng)需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，加上前期多地價(jià)格漲幅較大，下游攪拌站拿貨積極性下降，部分企業(yè)降價(jià)促銷，導(dǎo)致整體價(jià)格回落。

12月回顧觀點(diǎn)：12月份基建需求強(qiáng)勁，房建和民用需求整體下降;熟料產(chǎn)能利用率下降，水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑;原材料價(jià)格下跌，水泥生產(chǎn)成本下降;市場(chǎng)需求支撐不足，水泥價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。

二、1月份全國(guó)水泥價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、專項(xiàng)債券加速發(fā)行，利好基建開(kāi)工

12月，相關(guān)部門印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見(jiàn)》。意見(jiàn)提到，擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。實(shí)行專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域“負(fù)面清單”管理，未納入“負(fù)面清單”的項(xiàng)目均可申請(qǐng)專項(xiàng)債券資金;在專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍方面實(shí)行“正面清單”管理，提高用作項(xiàng)目資本金的比例，以省份為單位，可用作項(xiàng)目資本金的專項(xiàng)債券規(guī)模上限由該省份用于項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)債券規(guī)模的25%提高至30%。

目前11個(gè)省市公布了2025年一季度專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃。僅該11省市來(lái)看，明年一季度新增專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行1500億元(2024年一季度實(shí)際發(fā)行1772億元)，再融資專項(xiàng)債計(jì)劃發(fā)行2132億元(2024年一季度實(shí)際發(fā)行1099億元);11省市合計(jì)明年一季度計(jì)劃發(fā)行3632億元專項(xiàng)債，高于2024年一季度實(shí)際發(fā)行的2971億元專項(xiàng)債。2025年專項(xiàng)債加快發(fā)行，利好基建項(xiàng)目開(kāi)工。

2、基建項(xiàng)目投資強(qiáng)勁，支撐水泥需求

1-11月份，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.2%，增速比全部投資高0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)40.9%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)18.2%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)15.0%。預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4%以上，2025年國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4%以上，對(duì)水泥需求起到支撐作用。

3、工地資金到位下降，抑制水泥需求

據(jù)百年建筑調(diào)研，12月份，樣本建筑工地資金到位率為65.59%，月環(huán)比上升0.79個(gè)百分點(diǎn)。12月份工地資金到位情況雖然較11月份有所好轉(zhuǎn)，但從下旬的數(shù)據(jù)看，明顯有所轉(zhuǎn)弱，或?qū)⒁种?月份水泥需求的釋放。

4、錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥供應(yīng)收縮

從2024年各省錯(cuò)峰生產(chǎn)情況看，平均每條熟料線停窯天數(shù)166天，同比增長(zhǎng)18天。而2025年1月份是農(nóng)歷春節(jié)，大部分地區(qū)水泥企業(yè)放假過(guò)年，因此錯(cuò)峰生產(chǎn)力度不減，水泥供應(yīng)量大幅收縮。

5、水泥價(jià)格震蕩偏弱，行業(yè)利潤(rùn)下滑

1月份水泥需求持續(xù)下行，而供應(yīng)同步收縮，市場(chǎng)供需兩弱，水泥價(jià)格或震蕩偏弱運(yùn)行。由于水泥價(jià)格下跌，水泥產(chǎn)量下降，成本相對(duì)穩(wěn)定，水泥行業(yè)利潤(rùn)將有所下滑。

1月展望觀點(diǎn)：市場(chǎng)需求持續(xù)減弱至冰點(diǎn)，水泥企業(yè)供應(yīng)持續(xù)收縮;市場(chǎng)供需兩弱，水泥價(jià)格或震蕩偏弱，行業(yè)利潤(rùn)有所下滑。