月夜直播APP夜月_夜月视频直播_夜月直播APP下载_YY22TV夜月直播APP

申萬(wàn)宏源：國(guó)際收支持續(xù)改善

預(yù)計(jì)年底前國(guó)際收支持續(xù)改善，主要原因包括兩點(diǎn)，一是境內(nèi)外信貸環(huán)境對(duì)比變化仍在持續(xù)、人民幣匯率穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2015年流出最大的償還外債類項(xiàng)目2017年將轉(zhuǎn)為流入1200億美元左右;二是2016年流出最大單項(xiàng)——國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”得到嚴(yán)格規(guī)范，預(yù)計(jì)流出規(guī)模較2016年縮窄800億美元左右，預(yù)計(jì)全年外儲(chǔ)資產(chǎn)(月度口徑)或增長(zhǎng)1200億美元，逆轉(zhuǎn)此前兩年的大幅下降局面。國(guó)際收支持續(xù)改善，疊加美元指數(shù)潛在上行空間有限，預(yù)計(jì)年底前人民幣兌美元將穩(wěn)中小幅升值。

東吳證券：人民幣維持寬幅波動(dòng)

預(yù)計(jì)年內(nèi)美元指數(shù)回升幅度有限，人民幣維持寬幅波動(dòng)?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期已經(jīng)充分體現(xiàn)，年底開啟的縮表對(duì)市場(chǎng)沖擊有限，特朗普稅改案仍存在較大不確定性，美元指數(shù)本輪反彈幅度有限;國(guó)內(nèi)方面，四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)保持良好韌性，大概率實(shí)現(xiàn)6.8%的GDP增速，同時(shí)年末季節(jié)性購(gòu)匯需求減弱，預(yù)計(jì)跨境資金流動(dòng)有望保持穩(wěn)定，人民幣兌美元匯率預(yù)計(jì)在6.65中樞附近寬幅波動(dòng)。

中金公司：央行資產(chǎn)負(fù)債表或收縮

受財(cái)政存款下降以及即將生效的“定向”降準(zhǔn)的影響，近期內(nèi)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模可能有所收縮。今年1-10月累計(jì)實(shí)現(xiàn)財(cái)政赤字1.26萬(wàn)億元，給定全年預(yù)算，11、12月財(cái)政赤字空間約為1.12萬(wàn)億元，因此，年底前財(cái)政存款很可能會(huì)下降，(理論上)將釋放流動(dòng)性并降低央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作注入流動(dòng)性的需求。即將生效的“定向”降準(zhǔn)也可能會(huì)在一定程度上減少基礎(chǔ)貨幣存量，同時(shí)也會(huì)降低央行通過(guò)公開市場(chǎng)操作注入流動(dòng)性的壓力。此外，雖然市場(chǎng)對(duì)人民幣及其資產(chǎn)的需求有升溫跡象，但近期內(nèi)央行似乎無(wú)意過(guò)度干預(yù)外匯市場(chǎng)，因此本輪人民幣需求回升可能不會(huì)伴隨2003-2007年時(shí)出現(xiàn)的外匯占款急劇上升。因此，短期內(nèi)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)?？赡苡兴湛s。

盡管人民幣對(duì)美元小幅貶值，但10月央行外匯占款仍連續(xù)第2個(gè)月溫和上升。市場(chǎng)人士指出，今年以來(lái)人民幣匯率企穩(wěn)回升扭轉(zhuǎn)了此前市場(chǎng)的貶值預(yù)期，市場(chǎng)主體結(jié)售匯行為隨之發(fā)生變化，最終使得外匯儲(chǔ)備和外匯占款出現(xiàn)同步回升。但近兩個(gè)月的匯率波動(dòng)表明，隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境的變化，市場(chǎng)預(yù)期開始出現(xiàn)分化，在美聯(lián)儲(chǔ)縮表、12月大概率加息及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有韌性也有下行壓力的背景下，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值或貶值的基礎(chǔ)都不穩(wěn)固，未來(lái)一段時(shí)期人民幣對(duì)美元匯率雙向小幅波動(dòng)將是常態(tài)，外匯占款大幅增加或減少的可能性都不大。

外匯占款連續(xù)兩月回升

繼今年9月外匯占款實(shí)現(xiàn)23個(gè)月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正后，10月外匯占款連續(xù)第2個(gè)月出現(xiàn)正增長(zhǎng)。

11月14日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)余額為21.51萬(wàn)億元人民幣，較上月末增加20.98億元，且相對(duì)于9月8.5億元的環(huán)比增幅有所擴(kuò)大。

外匯占款連續(xù)兩個(gè)月回升，疊加外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)九連增，共同驗(yàn)證了我國(guó)跨境資金流動(dòng)回穩(wěn)向好，國(guó)際收支平衡基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。不久前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備增加7.03億美元至31092.13億美元，連續(xù)第9個(gè)月錄得正增長(zhǎng)。

市場(chǎng)人士指出，今年以來(lái)，受我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、美元指數(shù)下跌、人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善等多重因素影響，人民幣匯率從貶值預(yù)期逐步走向升值預(yù)期，尤其是5月份匯率形成機(jī)制中引入逆周期因子后，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)一輪較為明顯的升值，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，結(jié)售匯力量趨向均衡，從而引發(fā)了對(duì)外匯占款恢復(fù)正增長(zhǎng)的預(yù)期。

時(shí)隔23個(gè)月后，外匯占款在今年9月迎來(lái)了首次小幅上升。對(duì)此中信證券指出，外匯占款由減轉(zhuǎn)增的主要原因是企業(yè)和居民結(jié)匯提前的貢獻(xiàn)，9月銀行結(jié)售匯差額2.94億元，由逆差轉(zhuǎn)為順差，其中銀行代客結(jié)售匯順差33.2億元，而結(jié)匯提前主要受人民幣升值預(yù)期的影響。

對(duì)于10月外匯占款繼續(xù)上升，市場(chǎng)也早有預(yù)期。申萬(wàn)宏源證券日前點(diǎn)評(píng)10月外儲(chǔ)數(shù)據(jù)稱，估值效應(yīng)令外儲(chǔ)資產(chǎn)凈減少，最終外儲(chǔ)數(shù)據(jù)的小幅增加，意味著10月外匯占款轉(zhuǎn)正幅度可能有所擴(kuò)大。10月盡管美元指數(shù)大幅上行1.5%，人民幣匯率卻并未延續(xù)9月下旬的弱勢(shì)，而是小幅升值0.3%，顯示長(zhǎng)假之后居民結(jié)匯、企業(yè)在季節(jié)性購(gòu)匯高峰之后購(gòu)匯規(guī)模下降的綜合影響，國(guó)際收支持續(xù)改善。

預(yù)期出現(xiàn)分化

值得注意的是，在經(jīng)歷5月-8月人民幣對(duì)美元一輪較為明顯升值后，市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊貶值的預(yù)期逐漸消退，但近兩個(gè)月的匯率波動(dòng)表明，隨著國(guó)內(nèi)外環(huán)境變化，市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的預(yù)期開始出現(xiàn)分化。

從9月中旬開始，受取消外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表等因素的影響，人民幣對(duì)美元出現(xiàn)明顯調(diào)整，9月11日至28日，人民幣對(duì)美元匯率從6.50元快速下跌至6.67元，14個(gè)交易日下跌2082基點(diǎn)，累計(jì)跌幅達(dá)3.22%;進(jìn)入10月，人民幣對(duì)美元先升后貶，在節(jié)后開始的幾個(gè)交易日有較明顯的升值，但隨后持續(xù)小幅貶值，10月11日至27日累計(jì)下跌667基點(diǎn)或1.01%?？偟膩?lái)看，9月11日至10月底，人民幣對(duì)美元下跌1655基點(diǎn)或2.56%，盤中最低觸及6.6842元。

導(dǎo)致這一輪人民幣貶值的主要因素?zé)o疑是美元走強(qiáng)。9月11日至10月31日，美元指數(shù)從91.47一路上行至94.57，累計(jì)上漲3.55%。

不過(guò)進(jìn)入11月份，美元指數(shù)出現(xiàn)明顯回調(diào)。截至11月14日，美元指數(shù)月內(nèi)跌幅達(dá)0.8%;然而人民幣對(duì)美元整體小幅貶值的態(tài)勢(shì)依然延續(xù)，11月2日至14日，人民幣對(duì)美元一路震蕩下行，從6.59元下跌至6.6431元，累計(jì)跌幅為270基點(diǎn)或0.41%。但在隔夜美元指數(shù)大跌0.72%的情況下，15日人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)升136個(gè)基點(diǎn)至6.6263元，調(diào)升幅度創(chuàng)一個(gè)月以來(lái)最大;當(dāng)日在岸人民幣兌美元16:30收盤價(jià)報(bào)6.6298元，較上一交易日漲133個(gè)基點(diǎn)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近兩個(gè)月的匯率波動(dòng)表明，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)期的升值后，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期開始出現(xiàn)分化。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)但仍擔(dān)憂未來(lái)下行壓力、去杠桿背景下相關(guān)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)加大、美聯(lián)儲(chǔ)主席更替帶來(lái)市場(chǎng)情緒波動(dòng)以及美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)縮表等，內(nèi)外部各種影響因素的不確定性較大，人民幣對(duì)美元持續(xù)升值或持續(xù)貶值的基礎(chǔ)都不穩(wěn)固;另一方面，逆周期因子的引入對(duì)抑制羊群效應(yīng)、打擊市場(chǎng)投機(jī)有明顯效果，這導(dǎo)致人民幣對(duì)美元單邊升值和貶值的預(yù)期都顯著弱化。

雙向波動(dòng)將是常態(tài)

分析人士認(rèn)為，全球流動(dòng)性環(huán)境逐漸緊縮的趨勢(shì)基本確立，如果美元指數(shù)繼續(xù)反彈，意味著人民幣匯率外部壓力可能回升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)韌性、貨幣政策維持中性、中美利差處于高位，也有助于人民幣匯率企穩(wěn)運(yùn)行。綜合國(guó)內(nèi)外環(huán)境來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)期人民幣對(duì)美元匯率雙向小幅波動(dòng)將是常態(tài)，與之對(duì)應(yīng)的是，外匯占款大幅增加或減少的可能性都不大。

申萬(wàn)宏源表示，展望至年底，盡管美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期強(qiáng)烈，但特朗普稅改面臨分歧，最終通過(guò)版本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用有限，預(yù)計(jì)通脹仍難以快速扭轉(zhuǎn)疲弱局面;歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定向好、通脹有望小幅反彈，預(yù)計(jì)美歐之間核心通脹的收斂趨勢(shì)中期仍將持續(xù)，美元指數(shù)潛在上行幅度有限，而中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的改善仍將持續(xù)，人民幣匯率四季度預(yù)計(jì)將持續(xù)企穩(wěn)或小幅升值，預(yù)計(jì)四季度仍將頻繁見到外匯占款正增長(zhǎng)、結(jié)售匯小額順差的情形。

方正證券指出，雖然美元升值、債券收益率上行帶來(lái)估值效應(yīng)偏負(fù)對(duì)外匯儲(chǔ)備有所拖累，但美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，外需向好出口持續(xù)改善，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，經(jīng)常項(xiàng)維持順差，金融市場(chǎng)對(duì)外開放逐步推進(jìn)、跨境資金流動(dòng)回穩(wěn)向好，國(guó)際收支平衡基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。隨著美國(guó)稅改等刺激后續(xù)落地，美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振，中期通脹預(yù)期上升。總的來(lái)看，美元指數(shù)短期存在支撐，預(yù)計(jì)人民幣匯率將企穩(wěn)雙向波動(dòng)。

“美聯(lián)儲(chǔ)10月開始縮表、12月大概率加息，將支撐美元走強(qiáng)，資本外流的壓力上升，人民幣匯率區(qū)間波動(dòng)，但央行外匯占款仍難以回到過(guò)去大幅波動(dòng)時(shí)期。多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)四次加息對(duì)中國(guó)跨境資本流動(dòng)和匯率的影響逐漸減小?！闭猩毯暧^表示。

中泰國(guó)際進(jìn)一步指出，中長(zhǎng)期看，支撐人民幣匯率的積極因素仍較為充分。一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量仍將較快增長(zhǎng)，在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力將持續(xù)上升，人民幣在能源定價(jià)和國(guó)際結(jié)算中地位的上升增加全球市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求。二是中國(guó)金融行業(yè)對(duì)外開放出現(xiàn)了一定加速的信號(hào)，將提升海外資本對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的參與熱情、提高中國(guó)金融在全球市場(chǎng)中的份額。