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在市場(chǎng)條件下，礦權(quán)評(píng)估包括技術(shù)評(píng)估(盡職調(diào)查)和礦權(quán)價(jià)值評(píng)估，技術(shù)評(píng)估是礦權(quán)估值的基礎(chǔ)，并為礦權(quán)估值提供所有可能的估值參數(shù)和依據(jù)。脫離技術(shù)盡職調(diào)查的礦權(quán)評(píng)估很難滿(mǎn)足礦權(quán)交易雙方的期望。

我國(guó)的現(xiàn)行運(yùn)行機(jī)制概要如下：

1) 地質(zhì)勘查和資源/儲(chǔ)量報(bào)告編寫(xiě)：由專(zhuān)業(yè)的地質(zhì)隊(duì)來(lái)負(fù)責(zé)實(shí)施，主要依據(jù)下列技術(shù)規(guī)范：

(A) 固體礦產(chǎn)資源/儲(chǔ)量分類(lèi)(GB/T 17766-1999)

(B) 固體礦產(chǎn)調(diào)查技術(shù)要求與勘查標(biāo)準(zhǔn)(GB/T13909-2002)

(C) 固體礦產(chǎn)勘查/礦山閉坑地質(zhì)報(bào)告(DZ/T 0033-2002)

2)儲(chǔ)量評(píng)審與備案：由政府認(rèn)定的儲(chǔ)量評(píng)估師和評(píng)審機(jī)構(gòu)評(píng)審，評(píng)審依據(jù)與地質(zhì)隊(duì)所依據(jù)規(guī)范一致，評(píng)審結(jié)果交政府備案。在評(píng)審過(guò)程中，勘查資料的真實(shí)性由地質(zhì)隊(duì)負(fù)責(zé)。

3)礦權(quán)估值：由行業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定的礦業(yè)權(quán)評(píng)估師和相應(yīng)的礦業(yè)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)，主要依據(jù)政府備案的儲(chǔ)量評(píng)審結(jié)果，以及由中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì)制定的技術(shù)規(guī)范來(lái)進(jìn)行礦權(quán)技術(shù)價(jià)值評(píng)估?，F(xiàn)行中國(guó)礦業(yè)權(quán)評(píng)估師協(xié)會(huì)制定的所有相關(guān)規(guī)范在邏輯上基本不涉及盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以及敏感性分析的要求。

從地質(zhì)勘查、儲(chǔ)量評(píng)審和礦權(quán)估值所依據(jù)的規(guī)范和上述運(yùn)行機(jī)制可以看出，盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的要求是缺失的。

筆者以為，地質(zhì)隊(duì)對(duì)自己實(shí)施的勘查活動(dòng)及其報(bào)告沒(méi)有涉及盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的內(nèi)容，這是可以理解的，因?yàn)檫@是在獲取原始數(shù)據(jù)。

但是，在資源/儲(chǔ)量評(píng)審階段的盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是不應(yīng)該忽略的，這一忽略將導(dǎo)致原始資料質(zhì)量、資源量估算等誠(chéng)信問(wèn)題堂而皇之延續(xù)到礦權(quán)估值階段。

估值階段對(duì)盡職調(diào)查和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的忽略將直接導(dǎo)致估值結(jié)果與市場(chǎng)期望的背離和脫節(jié)。

在市場(chǎng)條件下，在礦權(quán)估值之前開(kāi)展盡職調(diào)查工作是最基本的要求，礦業(yè)項(xiàng)目的特點(diǎn)就是存在若干風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是與盡職調(diào)查工作密切關(guān)聯(lián)的，也是專(zhuān)業(yè)技術(shù)人員的職責(zé)所在。建立在盡職調(diào)查工作基礎(chǔ)上的技術(shù)報(bào)告(勘查成果、資源量和儲(chǔ)量)與我國(guó)現(xiàn)行勘查報(bào)告(勘查成果和資源量)在定位上是不同的，即：我國(guó)現(xiàn)行勘查報(bào)告在定位上相當(dāng)于原始資料的技術(shù)總結(jié)報(bào)告，其在應(yīng)用于礦權(quán)估值之前需要第三方開(kāi)展盡職調(diào)查工作和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。加拿大NI43-101F1標(biāo)準(zhǔn)對(duì)盡職調(diào)查技術(shù)報(bào)告就明確規(guī)定了需要討論相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，其中在涉及儲(chǔ)量轉(zhuǎn)換時(shí)，敏感性分析就是其相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)分析部分的強(qiáng)制要求。在澳洲，Valmin規(guī)范針對(duì)技術(shù)報(bào)告明確了下列因素的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別：

A) 勘查潛力轉(zhuǎn)換為潛在資源量的可行性

B) 控礦因素的認(rèn)識(shí)程度(勘查程度)

C) 資源量估算和儲(chǔ)量轉(zhuǎn)換

D) 采礦運(yùn)營(yíng)方面包括采礦方法、采礦損失與貧化、設(shè)備大小(關(guān)聯(lián)最小可采厚度可行性)與效率、選擇性采礦(關(guān)聯(lián)夾石剔除可行性)、廢石管理(關(guān)聯(lián)地表廢石排放場(chǎng)地可行性)、采礦安全方面的法規(guī)要求以及閉坑

E) 選礦運(yùn)營(yíng)方面包括選礦試驗(yàn)參數(shù)的可變性(關(guān)聯(lián)入選品位、水質(zhì)等因素對(duì)選礦回收率參數(shù)的影響)、現(xiàn)場(chǎng)選礦廠的回收率、運(yùn)營(yíng)有效性(關(guān)聯(lián)回收率數(shù)據(jù)的變化范圍)、融資擴(kuò)產(chǎn)的可行性與風(fēng)險(xiǎn)

F) 基建方面包括未預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)場(chǎng)條件、氣候和糾紛等，這些因素可能對(duì)預(yù)算的基建成本和基建實(shí)施計(jì)劃產(chǎn)生影響

G) 礦山外部基礎(chǔ)設(shè)施的充分性和可利用條件的變化

H) 礦產(chǎn)品價(jià)格、通貨膨脹和匯率變化因素

I) 滿(mǎn)足市場(chǎng)要求的礦產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格和生產(chǎn)成本

J) 項(xiàng)目所在地的風(fēng)險(xiǎn)包括礦權(quán)業(yè)主不能控制的社會(huì)、政治、環(huán)境、文化和人身安全等

K) 項(xiàng)目融資

此外，在澳洲資本市場(chǎng)還推出用表格的方式、定性和定量的手段來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果來(lái)進(jìn)行規(guī)范(AS/NZS ISO 31000:2009 Risk Management)。在此基礎(chǔ)上，香港證券交易所向前邁進(jìn)一步，將這一風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法具體到礦業(yè)項(xiàng)目的上市融資要求(Guidance Note 7)。

在礦權(quán)估值階段，針對(duì)盡職調(diào)查階段識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)按兩類(lèi)方式轉(zhuǎn)換為估值結(jié)果：一是調(diào)節(jié)折現(xiàn)率，二是采納敏感性分析等方法。比如項(xiàng)目所在地的投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹因素、融資結(jié)構(gòu)、礦種類(lèi)型、礦產(chǎn)品市場(chǎng)、項(xiàng)目的勘查程度等因素轉(zhuǎn)換為折現(xiàn)率參數(shù)，而對(duì)所有其它風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)用識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)變化范圍，通過(guò)敏感性分析來(lái)體現(xiàn)，最終反映的是有一個(gè)變化范圍的礦權(quán)估值結(jié)果，而不僅僅是一個(gè)唯一數(shù)值。

再比如在礦權(quán)估值時(shí)可能涉及到推測(cè)資源量(類(lèi)似我國(guó)的333)的估值，這在美國(guó)和香港證券交易所市場(chǎng)是不允許參與估值的，因?yàn)橥茰y(cè)資源量誤差過(guò)大。在加拿大和澳洲，推測(cè)資源量參與估值是可以的，因?yàn)槠溆幸欢ㄊ袌?chǎng)價(jià)值，即使沒(méi)有資源量的礦權(quán)也可能是有市場(chǎng)價(jià)值的。

此時(shí)，將推測(cè)資源量打折進(jìn)入折現(xiàn)現(xiàn)金流模型是其處理方法之一。這一處理方式將伴隨最終估值結(jié)果精度的減低(估值方法本身風(fēng)險(xiǎn)增加)，在其它風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，最終礦權(quán)估值變化范圍將相應(yīng)增大。